UBS: Thị trường vốn Việt Nam sẽ tăng trưởng đáng kể trong 5 năm tới

Để Việt Nam bắt kịp mức trung bình ở Đông Á vào năm 2023, UBS ước tính tổng giá trị trái phiếu lưu hành cần tăng lên 200 tỷ USD (gấp 4 lần) và phân k

[Tiêu điểm tuần 28/08 – 01/09] Giới đầu tư đang chú ý tới điều gì ?
Cựu Thứ trưởng Hồ Thị Kim Thoa muốn bán hết cổ phiếu đang sở hữu
Khối ngoại bán ròng hơn 320 tỷ trên HoSE, VnIndex gặp khó trước ngưỡng 1.160 điểm

Để Việt Nam bắt kịp mức trung bình ở Đông Á vào năm 2023, UBS ước tính tổng giá trị trái phiếu lưu hành cần tăng lên 200 tỷ USD (gấp 4 lần) và phân khúc cổ phiếu sẽ đạt dao động 173 tỷ USD (tăng 100%) vào năm 2023.

Bộ phận đầu tư của ngân hàng Thụy Sỹ UBS vừa ra báo cáo chiến lược phân tách phân khúc chứng khoán Việt Nam có chủ đề “Bước tiến xa hơn của phân khúc tài chính Việt Nam”.

Báo cáo UBS nhận định, phân khúc vốn Việt Nam hiện mới chỉ ở GĐ đầu phát triển (Vietnamese capital markets are still at a very early stage of development). Trong 5 năm tới, phân khúc tài chính Việt Nam sẽ tăng trưởng đáng kể. Việt Nam vẫn là quốc gia duy nhất trong khu vực (ngoại trừ Trung Quốc) tùy thuộc quá nhiều vào tín dụng ngân hàng khi dư nợ ở khu vực này vượt tổng giá trị trái phiếu niêm yết và cổ phiếu lưu hành.

Để Việt Nam bắt kịp mức trung bình ở Đông Á vào năm 2023, UBS ước tính tổng giá trị trái phiếu lưu hành cần tăng lên 200 tỷ USD(gấp 4 lần) và phân khúc cổ phiếu sẽ đạt dao động 173 tỷ USD (tăng 100%) vào năm 2023.

Ngân hàng này cũng đưa ra dự đoán Vn-Index sẽ tăng lên 1.070 điểm vào tháng 12/2018 và 1.360 điểm vào tháng 12/2019, tương đương mức tăng 36%, dựa trên tăng trưởng EPS và lợi suất trái phiếu.

UBS: Thị trường vốn Việt Nam sẽ tăng trưởng đáng kể trong 5 năm tới - Ảnh 1.

Giá trị vốn hóa phân khúc cổ phiếu/GDP của các nước trong khu vực (nguồn: Thomson Reuters, UBS)

Tác động tích cực từ chính sách bán hàng của Chính phủ

Theo UBS, các diễn biến cần theo dõi ở phân khúc Việt Nam trong thời gian tới gồm:

Tháng 10/2018 – Dự thảo Luật Chứng khoán – Giai đoạn phát triển thứ hai của phân khúc vốn

Ủy ban Chứng khoán đang soạn dự thảo Luật Chứng khoán mới để trình Quốc hội trong tháng 10. Luật dự tính giải quyết các vấn đề như minh bạch tài liệu, hành vi phân khúc, cơ quan quản lý và giám sát, quy trình niêm yết và sự tham dự của khối ngoại vào phân khúc vốn trong nước.

Sở hữu khối ngoại – Cho phép khối ngoại tham dự nhiều hơn

Đây sẽ là cải cách đáng kể từ khi Nghị định 60/2015/NĐ-CP về xóa bỏ hạn chế có có nước ngoài (FOL) ở các công ty không nằm trong trong lĩnh vực nhà nước cần kiểm soát.

Cho đến nay, chỉ có số ít công ty nới lỏng FOL. Thứ nhất, nhiều công ty nằm trong lĩnh vực bị hạn chế, như ngân hàng. Thứ hai, số khác lo ngại về các hệ quả thực tiễn nếu nhà đầu tư nước ngoài có 51% cổ phần và được phân loại là công ty nước ngoài. UBS kỳ vọng chính phủ Việt Nam sẽ nâng trần mật độ có nhà đầu tư nước ngoài ở các ngân hàng và có cách thức để giải quyết vấn đề thực tiễn.

UBS: Thị trường vốn Việt Nam sẽ tăng trưởng đáng kể trong 5 năm tới - Ảnh 2.

Quản lý vốn nhà nước – Tăng tốc quá trình cổ phần hóa

Mục tiêu của chính phủ Việt Nam là thoái vốn 1 phần hoặc tất cả trong hơn 400 công ty vào năm 2020. Trong nhiều trường hợp, việc này sẽ được triển khai thông qua việc niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch chứng khoán.

Trong tháng 6, Bộ Tài chính đã thúc giục các công ty nhà nước (SOE) đẩy nhanh kế hoạch cổ phần hóa và thoái vốn. Chính phủ đã phê duyệt kế hoạch cho 181 công ty nhà nước thoái vốn trong năm nay nhưng hiện chỉ có 1 số ít công ty đã đi vào hoạt động dự tính.

Trong quý I năm 2018, chỉnh phủ thông báo trách nhiệm quản lý vốn trong 20 SOE lớn nhất sẽ chuyển cho 1 ủy ban mới được thành lập vào cuối năm nay.

Các đợt IPO – Yếu tố then chốt cho sự phát triển của phân khúc vốn trong nước.

Sàn đăng ký chuyển nhượng cổ phiếu (UPCoM) được thiết lập để khuyến khích các công ty tham dự phân khúc chứng khoán. Hầu hết các công ty chuyển nhượng ở UPCoM từng là SOE dù đây không phải điều kiện ép buộc.

UPCoM hiện có hơn 700 công ty, bao gồm Tổng công ty cảng hàng không Việt Nam (ACV). UBS dự đoán có thêm công ty chuyển niêm yết từ UPCoM lên Sở chuyển nhượng chứng khoán TP HCM, nhằm tăng cường thanh khoản và cổ phần cho các nhà đầu tư nước ngoài.

Phân loại MSCI – Khả năng Việt Nam được đưa vào danh sách theo dõi của MSCI có phân khúc mới nổi

Việt Nam hiện được xếp loại là phân khúc biên (FM) theo kết quả của các chỉ số MSCI, không phải phân khúc mới nổi (EM). Sự xếp loại này quan trọng bởi các chỉ số có tính khác biệt, phân tách nhiều khía cạnh.

UBS tin rằng Việt Nam đã cung cấp tiêu chí diện tích và tính thanh khoản để được nâng hạng. Chướng ngại chủ yếu GĐ này là tiêu chí tiếp cận phân khúc. UBS hy vọng Luật Chứng khoán mới sẽ giải quyết 1 số lo ngại của MSCI, cho phép Việt Nam có tên trong danh sách các phân khúc mới nổi đáng theo dõi.

Các phân khúc được nâng lên EM trước đây đã hưởng lợi từ dòng vốn nước ngoài đáng kể chảy vào và được định giá cao hơn.

Việt Nam duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế

Kinh tế Việt Nam đang bùng nổ. Tăng trưởng trung bình 7,1% trong nửa đầu năm 2018. Thặng dư tài khoản vãng lai đạt hơn 8% GDP quý I/2018. Lạm phát vẫn an toàn, gần mức mục tiêu 4%. Dòng vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài (FDI) đạt đỉnh trong năm 2017 nhưng triển vọng trong năm 2018 có thể vượt qua mức đây.

UBS phân tách triển vọng tích cực về kinh tế Việt Nam kể từ khi bắt đầu theo dõi phân khúc hồi tháng 1. Tuy nhiên, phân khúc chứng khoán đã giảm 20% kể từ tháng 4 và Việt Nam đồng mất giá 2,5% so có USD.

Triển vọng ngắn hạn trong năm nay và năm 2019 là cân bằng rủi ro giữa tăng và giảm. Kinh tế Việt Nam có thể phát triển vượt mức, nhờ dòng vốn FDI ổn định và sự xuất hiện của hai thỏa thuận thương mại có (có EU và CPTPP). Tuy nhiên, chiều ngược lại vẫn có nguy cơ xảy ra khi chu kỳ tín dụng chậm lại và căng thẳng trong cuộc chiến thương mại Mỹ – Trung tăng.

FDI dài hạn và các thỏa thuận thương mại sẽ thúc đẩy tăng năng suất nhưng UBS không chắc chỉ riêng FDI có đủ sức hỗ trợ tăng trưởng dài hạn cho Việt Nam hay không.

UBS cho rằng nếu lĩnh vực tài chính phát triển, thương mại và đầu tư cũng sẽ tăng trưởng.

Kinh tế Việt Nam đối mặt nhiều thách thức như tùy thuộc quá mức vào tín dụng ngân hàng, nợ công tương đối cao và thâm hụt ngân sách liên tục, lo ngại kéo dài về mức vốn và lợi nhuận của ngân hàng, diện tích lĩnh vực nhà nước có năng suất trì trệ.

Tăng trưởng tài chính sẽ cho phép phân bổ và định giá tín dụng tốt hơn. Theo UBS, 1 trong các rủi ro lớn nhất là sự đình trệ thực hiện cải cách.

Thị trường trái phiếu Việt Nam cần tăng gấp 4 lần trong 5 năm tới

Trả lời câu hỏi về việc cải thiện tài chính có mang lại thời cơ đáng kể hay không, UBS cho biết 6/8 công ty niêm yết lớn nhất đều từng là SOE. Chính phủ có kế hoạch thoái vốn 1 phần hoặc tất cả ở 400 SOE vào năm 2020. Thị trường trái phiếu Việt Nam hiện có diện tích nhỏ nhất ở Đông Á. Để đạt được chiều sâu tương tự như các bên khác, phân khúc trái phiếu Việt Nam cần tăng gấp 4 lần trong 5 năm tới.

UBS cho rằng chứng khoán Việt Nam sẽ “có giá trị hơn” nhưng phân khúc có thể còn biến động cao liên quan đến chính sách bán hàng của chính phủ, các hạn chế về thanh khoản, tài liệu và dòng vốn nước ngoài tăng.

Theo phân tách của UBS, PE dự phóng của phân khúc Việt Nam hiện vẫn thấp hơn mức trung bình của Asean mặc dù triển trọng tăng trưởng cao. Thị trường đã tăng đáng kể trong dao động thời gian từ tháng 4/2017 đến tháng 4/2018, kể từ đây phân khúc đã điều chỉnh giảm 20% tính theo giá trị USD. Lý do là mức lợi suất trái phiếu chính phủ 5 năm đã tăng 2% kể từ tháng Ba. UBS cho rằng điều này đã được phản ánh vào giá, nhưng mức tăng lãi suất phần nào sẽ ảnh hưởng đến đà tăng giá cổ phiếu.

Việt Nam có thể trụ được khi tăng trưởng tín dụng chững lại?

Tăng trưởng tín dụng ở Việt Nam mạnh mẽ nhưng đang chậm lai, lý do có thể là chính sách bán hàng thận trọng hơn. Nhà chức trách đã hạ chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng dù các nhân tố thái quá như sức ép lạm phát, thâm hụt tài khoản vãng lai, chưa xuất hiện.

Do chưa có dấu hiệu về các nhân tố thái quá và tăng trưởng còn được thúc đẩy bởi nhiều động lực khác, UBS không quá lo ngại về khả năng tăng trưởng tín dụng giảm tác động mạnh đến tăng trưởng GDP.

Cho đến nay, kinh tế Việt Nam vẫn đang phát triển vượt mức. Tăng trưởng công nghiệp mạnh mẽ trong nửa đầu 2018, nhờ dòng vốn FDI, đã nâng tăng trưởng GDP lên 7,1% so có cộng kỳ năm ngoái.

Nợ có phải 1 vấn đề?

Theo UBS, nợ hiện chưa phải 1 vấn đề có Việt Nam. Mức nợ, trong cả lĩnh vực công và tư nhân, tương đối cao so có mức độ phát triển của Việt Nam nhưng không phải là bất hợp lý.

Mức nợ bởi thế hiện khó có thể tác động đến tăng trưởng và dường như sẽ làm chậm tăng trưởng tín dụng trước. Nếu phần đâyng góp của tín dụng cho GDP tăng nhanh bất chấp nỗ lực của nhà chức trách, và xuất hiện dấu hiệu cho thấy lượng tín dụng này bị phân bổ sai, Việt Nam sẽ có nguy cơ rơi vào chu kỳ giảm tốc nhanh hơn.

Tỷ giá ngoại tệ

Đồng nội tệ suy yếu có thể là dấu hiệu cũng như lý do gây ra rắc rối kinh tế. Việt Nam đồng mất giá thường xảy ra sau khi nhân dân tệ Trung Quốc chạm đáy mới.

UBS tin nhân dân tệ tóm lại sẽ ổn định tới cuối năm 2018, giảm xuống 6,9 nhân dân tệ đổi 1 USD.

UBS: Thị trường vốn Việt Nam sẽ tăng trưởng đáng kể trong 5 năm tới - Ảnh 3.

Theo UBS

SSI Research: Cơ may gọi vốn cho các phân khúc mới nổi sẽ càng ngày càng phát triển thành eo hẹp

Bạn đang xem chuyên mục thi truong chung khoan của CTT.EDU.VN

COMMENTS

WORDPRESS: 0
DISQUS: